浙商证券:给予亚玛顿买入评级

作者:gz_jamie发布时间:2022-06-23 19:36

  浙商证券股份有限公司王华君,陈明雨,李思扬,邱世梁近期对亚玛顿进行研究并发布了研究报告《亚玛顿深度报告:超薄光伏玻璃领军者,BIPV打开成长空间》,本报告对亚玛顿给出买入评级,当前股价为30.4元。

  公司将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产,“原片+深加工”一体化,解决了没有自主原片的痛点,业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。

  股权结构:董事长合计控股34%;如本次重组完成,控股比例将提升至47%。钟宝申、钟书原为公司5月披露的前十大股东。

  光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%,在重量和成本上具明显优势,也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求,对光伏行业“降本增效”具重要意义。

  双玻组件推升玻璃需求提升。我们测算2025年光伏玻璃需求达3378万吨,2021-2025年CAGR=35%。

  2021年中国分布式光伏装机达20GW,需求超预期。BIPV为分布式光伏的重要应用,我们预计2025年市场规模达1350亿元。公司是特斯拉太阳瓦合格供应商,与隆基签订合作框架协议,合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用。同时,公司与其他主流组件厂商关于1.6mm超薄轻质防眩光玻璃的合作也在积极推进中。

  2020年全球电子玻璃市场规模约84亿美元;2021年公司电子玻璃实现收入1.1亿元,同比增长276%,有望成业绩新增长点。2021年6月,钙钛矿领军企业纤纳光电与亚玛顿签署合作协议,未来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPV组件、TCO玻璃等多个方面展开度合作。

  目前凤阳玻璃原片一期已投产,产能达到1950t/天(对应2.0mm约1.2亿平方米/年)。凤阳二期计划再建4个1000吨/天窑炉,全部投产后公司原片产能将达5950吨/天(对应2.0mm合计约3.6亿平方米/年)。盈利能力提升:(1)降本:公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间;(2)产品结构改善:1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力明显好于2.0mm产品,占比提升将提升盈利能力。

  预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元,年复合增速151%,同比增长417%/95%/57%,对应PE为27/14/9倍(考虑25亿原片资产注入带来摊薄)。维持“买入”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为28.31%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.67亿,根据现价换算的预测PE为36.19。

  该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为31.46。证券之星估值分析工具显示,亚玛顿(002623)好公司评级为1.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)